當前新型城鎮(zhèn)化PPP項目如火如荼， PPP項目將成為商業(yè)銀行的貸款投向。與傳統(tǒng)貸款人角色不同，商業(yè)銀行在PPP項目中將擔當綜合化的融資服務咨詢機構，一方面，銀行為PPP項目提供良好的金融資源，包括貸款、投行、保險、信托等，另一方面，銀行業(yè)將積極參與到項目的設計、開發(fā)等顧問服務，為項目開發(fā)提供咨詢。
1、中信集團聯(lián)動參與PPP——投貸模式
投貸模式是指商業(yè)銀行通過發(fā)放貸款和運用投行資金的形式滿足PPP項目融資需求，發(fā)放貸款使得商業(yè)銀行成為PPP項目的債權人，投行資金的介入使得商業(yè)銀行可成為PPP項目的股東，商業(yè)銀行既獲得利息收入，也可以獲得股息收入，這有助于調(diào)節(jié)銀行收入結構。同時貸款和投行資金聯(lián)動可以降低銀行大規(guī)模貸款帶來的風險，投行資金的參與也為銀行更好參與PPP項目的運作提供了良好的契機。
集團化模式
中信銀行與一般商業(yè)銀行相比，擁有控股金融集團背景，中信集團聯(lián)合中信銀行、中信證券、信托、地產(chǎn)、咨詢、基金等子公司，召開“中信PPP”模式合作論壇，組建中信PPP聯(lián)合體，形成了由中信集團牽頭，各成員公司聯(lián)系人負責的模式，實現(xiàn)日常事務、項目信息的共享。具體運作過程中，中信銀行提供項目融資、銀團貸款、并購貸款、股權投資、對接險資、理財融資，票據(jù)、債券等產(chǎn)品。為應對PPP項目運作需求，中信銀行形成了“總分支”的三級聯(lián)動體系、前中后臺部門之間協(xié)同配合的機制，專門針對PPP項目成立了領導工作小組。
從全球來看，在公共基礎設施投資者當中，保險公司、資管公司和公共養(yǎng)老金充當主要角色，非銀金融機構發(fā)揮更大作用，參與深度更高。大型基建投資項目能夠帶 來相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流、較高收益率，最重要的是能夠?qū)崿F(xiàn)風險對沖，長期低風險可以對沖其他投資項目。在銀行業(yè)大資管時代來臨、金融自由化前景可期的情況下， 商業(yè)銀行可以通過非銀業(yè)務更多地參與PPP。擁有多元化優(yōu)勢的工商銀行、交通銀行、平安銀行、中信銀行等將擁有更多機會。
首先，信貸和資金服務是中信銀行第一要務，利用表內(nèi)和表外資產(chǎn)為PPP項目提供融資；其次，中信銀行擔任PPP項目顧問，發(fā)揮集團優(yōu)勢，協(xié)同集團下屬公司信托、咨詢、基金等為PPP項目提供設計和融資方案；最后，發(fā)揮金融機構優(yōu)勢，充當PPP項目組織和撮合方，在PPP項目中，商業(yè)銀行從傳統(tǒng)的信貸服務機構轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合性的服務商。
2、商業(yè)銀行貸款業(yè)務
2008年以來，地方政府通過地方融資平臺舉債刺激經(jīng)濟發(fā)展，使得地方政府債務高企，中央政府多次調(diào)研政府債務情況，并明確未來將集中清理地方債務，優(yōu)先集中力量償還到期債務。而另一方面，我國新型城鎮(zhèn)化剛剛起步，預計未來六年將釋放42萬億資金需求，在地方政府融資受限和償還能力受質(zhì)疑的情況下，商業(yè)銀行將失去一大貸款投向。PPP的發(fā)展在滿足新型城鎮(zhèn)化所需基礎設施的同時，也為商業(yè)銀行提供了新的貸款投向，PPP將成為城投債的替代和延伸。
以北京地鐵4號線為例，介紹商業(yè)銀行PPP貸款業(yè)務。
（1）北京地鐵4號線分為A和B兩個部分，A部分為土建工程部分，投資額為107億元，B部分為機電項目，包括地鐵車輛、售票系統(tǒng)等，投資額為46億元。B項目由特許經(jīng)營公司——北京市京港地鐵有限公司負責建設運營，背景是京港地鐵有限公司由港鐵股份、首創(chuàng)股份和京投公司共同出資設立，其中港鐵股份和首創(chuàng)股份分別占比49%，京投占比為2%。
（2）項目規(guī)劃時間分為建設期和特許經(jīng)營期，2004-2009年為建設期，2009-2034年為特許經(jīng)營期，30年特許經(jīng)營期結束后，北京地鐵4號線將歸政府所有。
（3）京港地鐵有限公司收入來源包括車費和廣告收入，同時京港地鐵需要租用A項目的資產(chǎn)，政府承諾如果地鐵人流量達不到當初目標，政府將降低A項目的租金，彌補京港地鐵收入；反之，如果人流量超出預計，政府將提高租金，防止“爭利于民”和超額利潤。
（4）融資模式：京港地鐵注冊資本15億元，剩余資金來自銀行無追索權貸款，期限為25年，利率為5.76%，十年期國債收益率為5%，一般商業(yè)貸款為6.12%。
京港地鐵4號線是成功PPP項目的典型。社會資本和政府合作提供公共服務，既保證了項目的公益性，也照顧了社會資本的利潤。商業(yè)銀行在SPV組建過程中提供了無追索權或者有限追索權貸款，期限長，利率低。由于整個項目有良好的人流量保證，利潤穩(wěn)定，銀行貸款的安全性也比較高。在具體信貸模式上可以采取項目融資、銀團貸款、并購貸款等。
3、銀行理財借道支持PPP
《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》顯示，監(jiān)管層有意鼓勵銀行理財資金服務實體經(jīng)濟，雖然明確限制商業(yè)銀行層層嵌套通道，但是商業(yè)銀行通過信托等通道參與項目投資仍然是可行的。銀行理財產(chǎn)品參與PPP項目主要是通過與信托公司等金融機構合作，由銀行募集資金，信托公司負責投資PPP項目。銀行理財資金進入PPP項 目主要通過項目公司增資擴股或者收購投資人股權，并作為機構投資人股東，獲得固定回報，并不承擔項目風險，只是名義上的股東。退出時有股權轉(zhuǎn)讓和直接減資 兩種方式，股權轉(zhuǎn)讓是指項目公司支付股權受讓金，直接減資是由銀行支付給信托公司資金，然后返還給銀行理財賬戶，程序相對復雜。
風險控制是主要考慮的因素，由于銀行理財資金或者信托作為機構投資人股東參與PPP項目，雖然是名義上的股東，但是仍然面臨竹入政府信用、項目失敗等特殊風險，因此銀行和信托在執(zhí)行前，需要既做好盡職調(diào)查，規(guī)避項目法律風險和經(jīng)營風險，又要確保項目擔保的可靠性，在最壞的事情發(fā)生的情況下，減少損失。
資管計劃也可以參與到PPP項目中，途徑之一是理財直接融資工具。理財直接融資工具是指由商業(yè)銀行設立、直接以單一企業(yè)的債 權類融資項目為投資方向、由中央國債登記結算有限責任公司統(tǒng)一托管、在銀行間市場公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資載體。目前購買人主要 是商業(yè)銀行資管計劃。具有標準化、可流通性、充分信息披露、程序簡單等優(yōu)勢。此舉有利于打破商業(yè)銀行理財業(yè)務的剛性兌付、服務實體經(jīng)濟。
4、資產(chǎn)證券化
PPP資產(chǎn)證券化是指以項目未來收益權或特許經(jīng)營權為保證的一種融資方式，因此資產(chǎn)證券化主要適合經(jīng)營性項目和準經(jīng)營性項目。由于PPP項目具有以下特點，因此資產(chǎn)證券化是一種安全的融資方式。首先，由于PPP項目多是公共基礎設施項目，面向全體公民，受眾面比較廣，而且需求彈性小，價格穩(wěn)定，因此PPP項目可以帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
其次，現(xiàn)金流可以預測，PPP項目通過收費方式收回前期投資，在項目開始前可以對項目進行充分盡職調(diào)查，而且公共項目由于使用價格穩(wěn)定，所以其現(xiàn)金流可以很好地被預測。
最后，項目安全性高，公共基礎設施項目是良好的資產(chǎn)，而且風險在政府和私人部門之間被合理分配。
銀行參與PPP項目的資產(chǎn)證券化，一是可以通過信托等通道，用表外資金購買PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，PPP具有較好的安全性、長期性等特點，可以調(diào)節(jié)銀行理財產(chǎn)品或資管計劃的風險和久期；二是銀行非銀業(yè)務部門可以參與PPP資產(chǎn)證券化的設計產(chǎn)品和承銷。
5、其他融資方式
（1）股權融資
由銀行撮合組成產(chǎn)業(yè)投資基金，產(chǎn)業(yè)投資基金投資者由機構和個人組成，然后參與PPP項目公司股權。
（2）保理融資保理融資是指保理商買入基于貿(mào)易和服務形成的應收賬款的業(yè)務，服務內(nèi)容包括催收、管理、擔保和融資等。保理融資用于PPP項目時，整個過程為，PPP項目公司將其在貿(mào)易和服務中形成的應收賬款出售給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行擁有債權，并負責催收，此時PPP項目公司通過保理業(yè)務融資；另外一種是PPP項目公司的交易對手方在與PPP項目公司貿(mào)易和服務中，形成應收賬款，貿(mào)易商將債券轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行向PPP項目公司催收賬款。
（3）融資租賃
PPP項目公司與租賃商簽訂合同，由后者負責采購設備，然后租給PPP項目公司，此時租賃商擁有PPP項目公司一項債權，租賃商將其轉(zhuǎn)讓給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行負責向PPP項目公司收取租金。
總之，PPP方興未艾，它將成為我國新型城鎮(zhèn)化建設的重要模式之一，未來幾年將釋放數(shù)萬億的資金需求，PPP項目也已經(jīng)成為繼地方融資平臺之后商業(yè)銀行的又一大貸款投向，有利于銀行同時發(fā)揮“商行+投行”優(yōu)勢。利好銀行信貸業(yè)務、理財資管業(yè)務和投資銀行業(yè)務。
商業(yè)銀行參與PPP項目主要通過銀行貸款業(yè)務和非銀業(yè)務，PPP貸款業(yè)務包括以商業(yè)銀行信貸為核心的一系列貸款服務，包括并購貸款、銀團貸款、項目融資等。
PPP項目貸款具有穩(wěn)定的回報率和安全性，由于PPP項目多位公共基礎設施，所以其主要風險被社會資本、公共部門和商業(yè)銀行合理分擔，因此PPP項目貸款風險較低。非銀類業(yè)務參與PPP項目主要包括理財資管業(yè)務、投行咨詢等，理財資金借道信托、券商等通道投投資PPP項目的股權或者債券，或參與PPP項目的資產(chǎn)證券化。
相比較一般商業(yè)銀行而言，大型國有商業(yè)銀行和擁有金融控股集團背景的商業(yè)銀行更具競爭力，大型國有商業(yè)銀行擁有充足的信貸資源，具有豐富的項目運作經(jīng)驗， 擁有成熟的風險評估和調(diào)查體系；中信銀行、平安銀行等具有強大的金控集團背景，擁有專業(yè)的服務團隊，豐富的項目運作經(jīng)驗和資源，在集團聯(lián)動下，成立PPP項目聯(lián)合體，充分發(fā)揮協(xié)作效應，可以為PPP項目搭建一體化金融平臺，成為PPP項目的牽頭人。
在銀行參與PPP過程中，有兩個方面需要注意：第一，是項目收益與期限，在以前地方融資平臺下，債務多擁有隱性政府擔保，但是在PPP模式下，項目公司債權具有期限較長、利率偏低的特點，并且沒有政府隱性擔保，這主要取決于PPP項目的公共屬性，較長的特許經(jīng)營期和穩(wěn)定的利潤使得PPP模式很難帶來較高的回報，這也是部分信托資金一直存在的顧慮；第二，是項目風險，PPP模式有望取代地方融資平臺，但是未來政府很難繼續(xù)為PPP承諾隱性擔保，因此商業(yè)銀行參與PPP需要做好事前盡職調(diào)查，選擇優(yōu)質(zhì)項目和優(yōu)質(zhì)企業(yè)合作。
（來源：中信建投證券）
版權所有 Copyright ? 2011 階梯項目咨詢有限公司皖ICP備2020017076號-1
合肥市濱湖新區(qū)要素大市場B區(qū)五層
皖公網(wǎng)安備34170202000254號
