導(dǎo)讀：資產(chǎn)荒背景下PPP項目間接融資難度會大幅下降。“資產(chǎn)荒”是去年“寬貨幣”與“投資疲軟”疊加的結(jié)果。大類資產(chǎn)配置里股市、房市、債市對資金的吸納作用都在減弱，急需新的資產(chǎn)端來承接去年釋放的流動性，而PPP資產(chǎn)會是一個很好的答案。7月金融機(jī)構(gòu)貸款總額增加4636億，同比減少約1萬億，房貸增加4773億，銀行除了房貸已經(jīng)找不到合適的放貸領(lǐng)域。在“資產(chǎn)荒”的背景下，PPP資產(chǎn)對應(yīng)收益率相對較高(4%到7%的區(qū)間)，PPP項目對銀行資金吸引力較大。資金方與項目方供需關(guān)系緊張，進(jìn)一步推升銀行對PPP項目的配資意愿。銀行理財資金與PPP項目大規(guī)模對接是可以預(yù)見的未來。
2015年，總的宏觀基調(diào)是“寬貨幣，緊財政”，這里的依據(jù)是M2增速維持同比13.3%，基建增速下滑4%至17%。自去年年底中央工作會議以后，宏觀基調(diào)變?yōu)榉€(wěn)增長，而“寬貨幣、緊財政”逐步切換為“穩(wěn)貨幣、寬財政”，這一點(diǎn)從數(shù)據(jù)上得到了印證：上半年M2的增速開始回落企穩(wěn)在10%一線，基建投資增速則上升至20%的增速。
2014-2016年M2月度累計同比增速(%)
穩(wěn)增長的四個手段：刺激國內(nèi)消費(fèi)，出口創(chuàng)匯，積極貨幣以及積極財政。國內(nèi)消費(fèi)靠改革短期難以奏效;出口依賴國外需求改善目前看不到起色;積極貨幣政策邊際效應(yīng)逐步遞減;積極財政政策似乎成了手里最后一手牌。我們判定基建最后一季度沖刺的概率正在逐步加大。
2014-2016年三大領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資額同比增速
相關(guān)報告：智研咨詢發(fā)布的《2017-2022年中國公私合作(PPP)市場運(yùn)行態(tài)勢及投資戰(zhàn)略研究報告》
資產(chǎn)荒解釋了銀行對PPP項目的間接融資問題。資產(chǎn)荒背景下PPP項目間接融資難度會大幅下降?！百Y產(chǎn)荒”是去年“寬貨幣”與“投資疲軟”疊加的結(jié)果。大類資產(chǎn)配置里股市、房市、債市對資金的吸納作用都在減弱，急需新的資產(chǎn)端來承接去年釋放的流動性，而PPP資產(chǎn)會是一個很好的答案。7月金融機(jī)構(gòu)貸款總額增加4636億，同比減少約1萬億，房貸增加4773億，銀行除了房貸已經(jīng)找不到合適的放貸領(lǐng)域。在“資產(chǎn)荒”的背景下，PPP資產(chǎn)對應(yīng)收益率相對較高(4%到7%的區(qū)間)，PPP項目對銀行資金吸引力較大。資金方與項目方供需關(guān)系緊張，進(jìn)一步推升銀行對PPP項目的配資意愿。銀行理財資金與PPP項目大規(guī)模對接是可以預(yù)見的未來。
2003-2016年中國基建投資總額與全國財政支出比例關(guān)系(億元、%)
政府需要PPP模式引入私營部門資本完成逆周期財政政策刺激，所以PPP相關(guān)政策與法律框架推進(jìn)力度都會超預(yù)期。目前政府財政余額收支緊張，需要PPP模式引入社會資本進(jìn)行逆周期基建投資。在此背景之下政策推進(jìn)速度將會有超預(yù)期表現(xiàn)。2015年基建投資13.13萬億，今年穩(wěn)增長預(yù)計達(dá)到20%增速，基建投資總額會達(dá)到15.75萬億。政府2016年預(yù)計財政赤字2.18萬億，財政收入15.72萬億，財政支出18萬億，按預(yù)算支出至基建領(lǐng)域的資金總額在13.5萬億上下，2.25萬億的投資缺口需要私營部門搭配銀行貸款完成。PPP模式下，2016年基礎(chǔ)建設(shè)項目至少要吸引民間投資1.1萬億左右(按照銀行配資1:1核算)。為了解決私營部門資本的后顧之憂，相關(guān)配套“退出機(jī)制”、“公益性與商業(yè)性劃分機(jī)制”等都會加速出臺。
2016年6月12日第三批PPP示范項目申報篩選工作由財政部等20部委橫向聯(lián)合開展，全過程要求信息公開透明，這在PPP發(fā)展進(jìn)程中尚屬首次。從全國情況來看，地方PPP項目需求不斷加大，6月末全部入庫項目9,285個，總投資額10.6萬億元，其中執(zhí)行階段項目619個，總投資額已達(dá)1萬億元，規(guī)?？捎^，落地率23.8%，與3月末相比，入庫項目正在加速落地，落地率穩(wěn)步提升。
PPP入庫項目個數(shù)匯總
PPP入庫項目投資額匯總
項目按地區(qū)劃分：貴州、山東、新疆、四川、內(nèi)蒙古項目數(shù)位居前五，分別1641/1016/739/736/635個，共4767個，占總項目數(shù)的55.15%。貴州、山東、云南、河南、四川投資需求位居前五名，分別為1.32/1.13/0.78/0.75/0.70萬億元，合計4.69萬億元，占總投資需求的47.42%。
根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，當(dāng)前處于識別、準(zhǔn)備、采購、執(zhí)行階段的項目數(shù)分別為6225/1423/462/534個，占比分別為72.02%/16.46%/5.34%/6.18%。嚴(yán)格地講，PPP項目的落地率應(yīng)是執(zhí)行階段項目數(shù)與準(zhǔn)備、采購、執(zhí)行3個階段項目數(shù)總和的比值。由此計算PPP項目落地率為22%。根據(jù)我們對重點(diǎn)上市建筑公司PPP項目落地情況的統(tǒng)計，自去年下半年開始PPP落地速度明顯加快。去年4季度簽約PPP項目24個，超過前三季度的總和。
各階段PPP項目個數(shù)
各階段PPP項目占比
PPP項目庫項目落地速度估計
當(dāng)前處在執(zhí)行階段的項目約占總項目的7.88%，金額約為7800億元，剩下的9.1萬億元PPP項目還處于識別、準(zhǔn)備、采購階段，我們預(yù)計它們將在三年內(nèi)陸續(xù)簽約執(zhí)行，預(yù)計2016/17/18年分別落地2.34/3.04(YoY30%)/3.74(YoY23%)萬億元。這些PPP項目在訂單量上將構(gòu)成今年及未來兩年基建公司訂單增長的持續(xù)增量。
（來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)）
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